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          五大發電上市公司年報分析

          中國能源報 發布時間:2020-04-20 10:31:17  作者:盧彬

           

            

            ▲五大發電主要上市公司凈利潤情況

            ▲五大發電主要上市公司營業收入情況

            截至4月14日,五大發電央企主要上市公司華能國際、國電電力、大唐發電、華電國際、中國電力均完成2019年度業績報告(以下簡稱“年報”)披露工作。綜合年報看,在營收平穩增長的同時,煤炭價格下降明顯提振了以煤電資產為主的各上市公司盈利水平,利潤水平也得到修復。不過,在煤電行業大面積虧損的情況下,各公司旗下頻現煤電資產破產、減值處置等情況,短時間內拖累了整體業績。

            煤價單邊下行

            盈利能力有所修復

            年報顯示,除大唐發電外,其余四家公司2019年歸屬股東凈利潤均獲得兩位數同比增幅,其中華能國際、國電電力、中國電力歸屬股東凈利潤分別同比上漲17.21%、19.05%和16.94%,華電國際凈利潤更是在2018年處于領先的基礎上,取得97.44%的增幅,實現34.07億元。

            相比利潤水平的大幅提升,各公司在營收方面的增幅整體較小,除中國電力實現19.80%的增速外,其余四家同比漲幅均小于10%。據了解,煤價持續走低帶來的度電利潤提升,是各公司利潤改善的主要因素之一。

            2019年全年,動力煤價格持續走低,至2019年10月底,CECI沿海指數5500大卡綜合價首次低于“綠色區間”上限570元/噸。另據統計,2019年全國電煤平均價格為494元/噸,較2018年同期下跌7.0%。煤價下降的同時,華電國際2019年得益于新投產機組帶來發電量水平提升,凈利潤獲大幅增長。

            從2016年下半年開始,煤炭企業受益于供給側結構性改革,煤炭價格由低位迅速攀升,并持續高位運行。與此同時,2015年前后新批新建的大量火電機組,陸續于近三年投產,煤電裝機過剩進一步加劇。在煤價升高與煤電利用小時數降低共同影響下,煤電企業2016年至2018年經營狀況快速惡化,至今全行業虧損面仍維持在50%左右。

            在此情況下,2019年煤炭價格持續單邊下行,對煤電企業業績改善尤為明顯。多家研究機構認為,今年以來,煤炭價格在經歷春節期間短暫反彈后繼續走低,煤電企業盈利能力修復有望延續。

            “破產”陰云未消

            “扣非”業績受影響

            在歸屬股東凈利潤水平修復的同時,各公司扣除非經常性損益后的凈利潤水平波動十分劇烈,主要影響來自于各公司旗下資產的減值損失。

            國電電力年報顯示,其2019年“扣非”后錄得虧損7.48億元,是五家公司中唯一一家2019年“扣非”凈利潤為負的公司。2019年,國電電力旗下寧夏太陽能、宣威公司因經營條件惡化、長期資不抵債影響,宣告破產清算,國電電力全年合計計提資產減值損失15.7億元、信用減值損失28.6億元,兩項金額均超過預期,大幅拖累公司業績。

            國內某券商在研究報告中指出,國電電力在旗下幾個重要子公司優質資產持續貢獻利潤的同時,“扣非”利潤仍大幅受挫,推測該公司旗下部分落后產能仍存在嚴重虧損,“處僵治困”工作仍需繼續推進。

            業績受資產減值影響的不止國電電力。華能國際旗下煤電產能由于擬關停、報廢等原因,于2019年計提資產減值損失58.12億元,其中固定資產減值損失40.72 億元。此外,大唐發電旗下兩家子公司破產、一家子公司資產待處置,共發生資產減值損失15.15億。

            分析人士認為,上述五家上市公司作為所在集團優質發電資產的整合平臺,已經受到行業“破產”“虧損”潮的波及。但從長遠來看,淘汰落后產能、計提減值損失幾乎是發電企業優化資產結構、提升整體競爭力必經的“陣痛”。大唐發電于2017、2018年處置煤化工相關資產,短期業績可謂遭受重創,但隨著計提減值損失完成、業務聚焦發電主業后,業績于近年獲得明顯改善。

            可再生能源持續發力

            利潤貢獻占比穩增

            值得注意的是,五家發電公司中體量最小的中國電力,是唯一一家2019年營收、歸屬股東凈利增速均超過10%的公司(營收增速19.80%,凈利增速16.94%)。除煤電業績改善影響外,水電電量同比上升、新能源發電項目利潤增加,成為該公司業績穩步增長的關鍵因素。

            中國電力年報顯示,2019年,其火電業務凈利潤在總凈利潤中占比僅為25.15%,較上一年度的31.60%再度下降;風電、光伏發電業務凈利潤合計約11.32億元,貢獻比率已高達51.42%。

            2019年,中國電力旗下風電與光伏發電的發電量占比僅為7.7%左右,盈利能力卻已超過水電、火電,成為該公司凈利潤構成中的主力軍,這不僅再次體現了可再生能源高邊際收益優勢,也側面襯托出傳統燃煤發電面臨的巨大競爭壓力。

            有分析人士指出,目前海外市場普遍收緊甚至直接拒絕對煤電項目建設融資,國家能源局近年發布的煤電建設風險預警也逐漸寬松,資本對煤電業務投資的“冷淡”態度可見一斑。“盡管煤價呈現持續下行態勢,受制于新能源市場份額提升、市場化電量快速增加等因素,煤電很難再次迎來大幅盈利的時代。”

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